El riesgo país argentino volvió a superar los 600 puntos básicos y cerró el 25 de septiembre en 609 unidades, el nivel más alto desde comienzos de abril. El indicador había marcado un mínimo de 402 puntos el 10 de julio, lo que significa una suba de 207 puntos en poco más de dos meses y medio, un incremento del 51,5%.
La suba se dio junto con una nueva caída de los bonos soberanos argentinos en dólares, sobre todo los de mayor plazo, y con cinco jornadas seguidas de baja en el índice bursátil S&P Merval.
Qué explica la suba
El aumento del riesgo país responde a una mezcla de factores externos e internos. Afuera, la suba de las tasas de interés internacionales y la mayor volatilidad global hicieron menos atractivos los activos de países emergentes como la Argentina. Adentro, pesan la desaceleración en la compra de reservas, el encarecimiento de la deuda en dólares bajo legislación argentina y la incertidumbre política y electoral, en un momento en que la actividad económica muestra señales de debilidad.
Uno de los focos de tensión más importantes viene de Estados Unidos: la tasa del bono del Tesoro a diez años superó el 5,2%, uno de los niveles más altos de las últimas décadas. Los mercados ya empiezan a manejar la posibilidad de que las tasas se mantengan altas durante más tiempo.
Ese dato golpea directo a los países emergentes. El rendimiento que piden los inversores para comprar deuda argentina surge de sumar la tasa considerada libre de riesgo de Estados Unidos más una prima adicional por el riesgo propio del país. Por eso, cuando sube el rendimiento de los bonos estadounidenses, también sube el costo financiero para la Argentina, aunque no haya un deterioro adicional de sus variables económicas.
Un informe de PXQ Consultora, dirigida por Emmanuel Álvarez Agis, señaló justamente este efecto: aun sin un empeoramiento específico de los fundamentos argentinos, el costo al que el Tesoro podría intentar volver a emitir deuda aumenta.
El dato es relevante porque el país necesita recuperar el acceso al financiamiento internacional, algo que solo es posible con una baja sostenida del riesgo país que permita emitir deuda externa a tasas manejables.
Petróleo y tensión en Medio Oriente
A la suba de tasas se sumó otro factor externo: el repunte del precio del petróleo por la tensión geopolítica en Medio Oriente. El barril de Brent volvió a superar los 100 dólares y llegó a acercarse a los 107 dólares durante la semana, en medio de la escalada de ataques hutíes contra Arabia Saudita y la falta de avances en las negociaciones entre Washington y Teherán.
Un petróleo más caro presiona las expectativas de inflación en Estados Unidos y puede contribuir a mantener altas las tasas de interés. Para los mercados emergentes, eso implica tener que ofrecer mayores rendimientos para atraer capitales frente a instrumentos estadounidenses considerados más seguros.
El escenario también está atravesado por otros procesos electorales relevantes, como las elecciones de Brasil y Estados Unidos. En el caso argentino, lo que pase en Brasil tiene especial peso por su importancia en el comercio y las finanzas regionales.
Desde PXQ señalaron que el contexto internacional ofrece hoy menos margen para que bajen los rendimientos de los bonos argentinos, lo que dificulta avanzar hacia una eventual colocación de deuda en los mercados internacionales.
El economista Gustavo Ber también remarcó la combinación de factores que enfrenta el país: el escenario internacional presenta elementos favorables por el lado de los commodities, pero al mismo tiempo un desafío por el nivel de las tasas de interés. Es decir, la mejora en los precios de algunos productos de exportación puede favorecer el ingreso de divisas, pero no alcanza para compensar el impacto financiero de las tasas internacionales más altas.
La nueva suba del riesgo país vuelve a poner el costo del financiamiento externo en el centro de la discusión económica, mientras el mercado sigue de cerca la evolución de las reservas, los bonos soberanos, las cuentas fiscales y el clima político de cara a los próximos meses.
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